(BOUM BADAMOUM, ILS SONT À LA RAMASSE, le grand casino ferme ses portes. note de rené)
JPMorgan : les institutions délaissent l’or au profit du bitcoin, qui constitue une meilleure couverture contre l’inflation
Pendant une grande partie de l’été, alors que le bitcoin perdait plus de la moitié de son record historique de 63 000 dollars atteint le 15 avril, Wall Street a été bombardée de notes hebdomadaires de Nikolaos Panigirtzoglou, stratège de la JPMorgan, qui encourageait la vente en disant aux clients institutionnels que la dynamique haussière s’était essoufflée et que la seule direction logique pour le bitcoin était la baisse. Ces notes se sont terminées brusquement en juillet, lorsque le bitcoin a fait un brusque retournement de tendance et a commencé sa dernière ascension, et ont été remplacées par des avertissements selon lesquels il y avait trop d’euphorie sur le marché et que la seule direction logique pour le bitcoin était… vous pouvez deviner la suite.
Eh bien, peut-être pas, parce que mercredi, le bitcoin a grimpé en flèche, dépassant les 55 000 dollars et affichant à nouveau une capitalisation boursière de plus de 1 000 milliards de dollars, et poussant la capitalisation boursière totale de tous les marchés des cryptos au-dessus des 2 300 milliards de dollars (toujours inférieure à la capitalisation boursière d’Apple, Inc. ), et soudain, le pessimisme de Panigirtzoglou de JPM a fait un virage à 180°, le quantique écrivant dans son dernier rapport sur les flux et la liquidité publié cette nuit que « l’augmentation de la part du bitcoin est une évolution saine car elle est plus susceptible de refléter une participation institutionnelle que des crypto-monnaies plus modestes. »
Aveuglé par la flambée du bitcoin, le stratège de la JPM s’est également trompé sur la préférence institutionnelle pour le bitcoin par rapport à l’ethereum, écrivant il y a deux semaines que « JPMorgan : Les investisseurs institutionnels misent dans l’Ethereum, délaissant le bitcoin » – à partir de début octobre, les deux plus grandes cryptomonnaies se sont découplées, le bitcoin surperformant clairement son petit frère.
Comme il fallait s’y attendre, Panigirtzoglou s’est penché sur cette dernière erreur, écrivant dans sa note que « nous avions déjà fait valoir que nos proxys de position basés sur les contrats à terme du CME avaient montré une forte préférence pour l’ethereum par rapport au bitcoin de la part des investisseurs institutionnels pendant la majeure partie d’août et de septembre. Mais comme le montre la figure 16, cette préférence semble s’être inversée depuis la fin du mois de septembre avec un fort rebond de la position proxy pour le bitcoin. Ce rebond reflète au moins partiellement la couverture des positions courtes, comme l’indique le graphique 17, qui illustre les liquidations de contrats à terme sur le bitcoin sur tous les marchés à terme. Selon le graphique 17, les liquidations de positions courtes sur les contrats à terme sur le bitcoin semblent avoir repris au cours des deux dernières semaines. »
Ayant terminé ses devoirs de contrôle des dommages, Panigirtzoglou est ensuite passé à l’essentiel de sa note, qui était une fois de plus d’essayer d’expliquer pourquoi le bitcoin était en hausse, où il a offert trois raisons distinctes. Alors que les deux premières ont été largement discutées ici au cours des dernières semaines, et nous les avons donc trouvées d’une valeur marginale, c’est son troisième point qui peut avoir une certaine perspicacité, en particulier lorsqu’il est présenté aux gold bugs, à savoir que « les investisseurs institutionnels semblent revenir au bitcoin, peut-être en le considérant comme une meilleure couverture contre l’inflation que l’or ».
Voici ce qui, selon la JPM, a déclenché la reprise du bitcoin :
- les récentes assurances données par les responsables politiques américains qu’ils n’ont pas l’intention de suivre les mesures prises par la Chine pour interdire l’utilisation ou le minage des crypto-monnaies ;
- l’essor récent du Lightning Network et des solutions de paiement de deuxième niveau, favorisé par l’adoption du bitcoin au Salvador. Selon le président Bukele, 2,7 millions de Salvadoriens avaient adopté, début octobre, le portefeuille Chivo qui utilise le Lightning Network. Nous devons admettre que nous sommes sceptiques quant à cette deuxième explication ; et
- la réapparition des préoccupations liées à l’inflation parmi les investisseurs a relancé l’intérêt pour l’utilisation du bitcoin comme couverture contre l’inflation. L’attrait du bitcoin en tant que couverture de l’inflation a peut-être été renforcé par l’incapacité de l’or à réagir ces dernières semaines aux préoccupations accrues concernant l’inflation, se comportant davantage comme un proxy du taux réel que comme une couverture de l’inflation.
Ce dernier point est remarquable, d’autant plus que nous avons fréquemment noté la divergence de prix croissante entre l’or réel et son homologue numérique, qui non seulement constitue un outil de diversification crédible par rapport aux actifs à risque (comparez le rendement du bitcoin à celui de toute autre classe d’actifs depuis le début de l’année), mais qui a également montré une forte corrélation avec la montée en flèche des prévisions d’inflation au cours des derniers mois, contrairement à l’or qui est nettement plus bas sur l’année.
Dans le graphique ci-dessous, la JPMorgan montre « des signes provisoires que le précédent glissement de l’or vers le bitcoin observé pendant la majeure partie du T4 2020 et le début de 2021 a commencé à réapparaître ces dernières semaines. »
Si la JPM a raison (cette fois-ci) et si le bitcoin est en train d’émerger non seulement comme une couverture reconnue contre l’inflation – certainement meilleure que l’or – mais aussi comme un actif que la JPM va promouvoir auprès de ses clients institutionnels, en particulier ceux qui ont un portefeuille équilibré, 60/40, les afflux potentiels vers le bitcoin et les cryptos en général seraient remarquables si même une petite partie du portefeuille global 60/40 est réallouée vers la monnaie numérique, un résultat que le CIO de One River, Eric Peters, prédit depuis longtemps.
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